【中银汽车机械】天成自控——进军乘用车座椅

　　公司是国内工程机械座椅的龙头企业，产物范畴涉及工程机械、商用车、农用机械等，正在压机、推土机等细分范畴市占率跨越50%，次要客户包罗卡特彼勒、春风汽车、徐工等出名从机厂。公司积极拓展乘用车市场，目前已开辟众泰汽车、知豆等优良客户，获得众泰B11取B11B两大车型订单。将来公司无望收成国内其他乘用车企业订单，乘用车座椅将会为公司收入带来数倍增加。我们估计公司2016-2018年全面摊薄每股收益别离为0。52元、0。98元和1。45元。以2018年业绩为根本，赐与公司座椅营业40倍动态市盈率，合理方针价为58。00元，初次赐与买入评级。n开辟众泰汽车、知豆等乘用车客户，进入近千亿的乘用车座椅广漠市场。按照2015年乘用车2115万辆估算，我国乘用车座椅市场规模达950亿元，此中自从乘用车年销量跨越800万辆，座椅市场规模350亿元。乘用车座椅市场次要被江森自控、李尔、佛吉亚、丰田纺织、麦格纳等外资或其境内合伙厂掌控。乘用车零部件国产化大势所趋，自从品牌兴起需要平易近族零部件企业支撑。公司是工程机械座椅龙头，手艺实力强劲，积极结构乘用车座椅市场，并获得众泰汽车、知豆等热销车型配套订单，将来几年乘用车座椅无望促使公司营收呈现数倍增加。积极拓展客户及进行产物升级，公司保守营业无望恢复增加。2015年下逛工程机械、商用车市场低迷，公司盈利受损。公司积极拓展客户，新增陕汽宝华、中国沉汽商用车多量量产物配套，并对现有产物进行布局升级，拓展高端座椅范畴，毛利率稳中有升。将来跟着国度稳增加取后扶植逐渐加大基建投入、中沉卡行业苏醒取公司产物布局升级高端化，公司保守工程机械、商用车座椅无望恢复增加。多元拓展座椅营业，打制全系列座椅领军企业。公司积极推进儿童平安座椅项目研发，两款产物获得 3C认证证书，进入量产阶段。同时积极拓展飞机座椅、高铁座椅等全新的营业范畴，并逐步拓宽国表里发卖渠道，实现全球化发卖，朝高附加值全方位座椅供应商成长。按最新股本摊薄后，我们估计天成自控2016-2018年每股收益别离为0。52元、0。98元和1。45元。以2018年业绩为根本，赐与公司座椅营业40倍动态市盈率，合理方针价为58。00元，初次赐与买入评级。浙江天成自控股份无限公司次要处置车辆座椅研发、出产、发卖和办事，次要产物为工程机械座椅、商用车座椅和农用机械座椅，面向国表里从机配套市场和售后维修市场，次要客户包罗卡特彼勒、春风、徐工等出名从机厂及美国CONCENTRIC、美国TVH、荷兰EBLO等本地经销商。公司是国内工程机械座椅的龙头企业，正在压机、推土机等细分范畴市占率跨越50%。公司积极拓展乘用车市场，目前已开辟知豆、众泰汽车等优良客户。浙江天成科投无限公司（以下简称“天成科投”）是公司的控股股东，持有公司54%的股权，陈邦锐、许筱荷二报酬夫妻关系，间接或间接通过天成科投取露台众诚投资核心合计持有天成自控64。94%的股份，配合节制公司股权，为公司的现实节制人。此中陈邦锐为公司董事长、总司理。正在全国范畴内设立了六大发卖区域，并设立美国子公司特地担任地域的从机配套取售后维修市场，发卖、办事收集较为完美，及时领会客户需求，加强取从机厂商沟通。公司拥无数十项专利授权，半自动节制减振手艺、气囊悬浮减振手艺、机械减振手艺等正在国内处于领先程度，智能回忆电动座椅手艺等入围国度火炬打算，研发劣势凸起，产物不竭向高端、智能化和平安环保标的目的升级。座椅及内饰件、五金紧固件、汽车配件、从动化仪表、纺织品批发、零售，处置货色进出口及手艺进出口营业运输设备的座椅内饰及配件、五金紧固件、汽车配件、从动化仪表、纺织品成品、聚氨酯成品、橡胶成品的制制、加工及发卖汽车座椅是供给乘员乘坐且有完整粉饰并取车辆构为一体或分体的乘坐设备，座椅总成包罗头枕、靠背、座垫、调理安拆及毗连件等。此中调理安拆又包罗高度调理、滑道、调角器及座垫前倾角调整等。因为汽车座椅是以人体工程学为根本，起着支承、定位和等功能，是汽车上的主要功能件，其设想的好坏间接影响到乘坐的平安性和舒服性，以及内饰的不雅感，正在从机全体平安手艺中拥有主要地位。因而从机厂对座椅的手艺要求高，焦点部件需要达到很高的制制精度和较高的强度，制制难度较大。汽车座椅行业大致分为，一级供应商为座椅总成供应商，其次要是采购环节零部件拆卸成座椅，间接供给给整车厂，因座椅体积较大，未便运输，其出产一般就设正在整车厂周边。二级供应商担任环节零部件如滑轨、调角器、起落器等的出产，因为这些零部件体积小，运输便利，故二级供应商一般不受地区，并且能够同时供应多家一级供应商。供应商一般依靠于二级供应商，担任二级供应商部门零部件或者部门工序的加工，以代工、外协为从。汽车座椅制型一般要颠末多次优化，给身体各个部门供给脚够的支持，按照动态环境下的共振频次以及振幅，调理泡沫和悬簧，使身体感应舒服。优秀的座椅包裹性取平安设置装备摆设如自动式头枕、平安带预警安拆正在车辆一般行驶和碰撞时都能给车内人员供给更大的平安防护，避免身体猛烈摇晃。座椅加热、通风、按摩、电动调理等舒服性安拆，也逐步成为消费者购车时考虑的主要要素。按照中国市场谍报核心CMIC的数据，一般轿车座椅平均价钱正在850-1050美元摆布，中档轿车正在1400-1600美元摆布，高档以至跨越2000美元，对于良多手动挡轿车座椅的成本占整车成本比例达到5%，成为除策动机之外成本最高的汽车部件。我国汽车产销屡立异高，2015年销量达2460万辆，已是世界第一大汽车座椅消费国，为汽车座椅行业供给了广漠的市场空间。我国现有近千家汽车座椅出产商，此中江苏、浙江以及广东是我国汽车座椅出产核心。按照前瞻财产研究院数据，2009年，我国汽车座椅市场发卖额（包罗配件供应商）正在250亿元摆布，2014年正在490亿元摆布，年复合增加率跨越14%，高于整车平均增速。公司的商用车座椅次要合作敌手为国表里座椅出产商，此中包罗德拉默、美国CVG、伊思灵豪森、美国希尔思、春风李尔汽车座椅无限公司、江苏裕华汽车零部件无限公司以及光华荣昌汽车部件（集团）无限公司。正在国内市场，公司正在拆载机、压机、推土机和叉车等工程机械座椅行业占领较大的份额，公司工程机械座椅产物配套取卡特彼勒、龙工、徐工、厦工、柳工和三一沉工等行业龙头企业。公司产物取外企比拟，不只质量和机能满脚从机厂的需要，且具有性价比的劣势，区域办事能力较强；取国企比拟，产物规格愈加齐备、机能愈加不变。公司是专业出产座椅系列的跨国公司，产物可供农业机械、工程机械、工业车辆、载沉卡车、大客车、公共交通东西等机械利用。正在国内设有全资子公司—格拉默座椅（天津）无限公司。2013年3月，格拉默取江苏裕华合伙设立格拉默车辆座椅（江苏）无限公司。公司总部位于美国，是全球性的沉卡、建建机械、农业机械及其他专业机械的座椅制制商和供应商，次要面向OEM市场，正在七个国度设有制制。正在国内设立有全资子公司—仕驰汽车配套部件（上海）无限公司。北汽福田H4、现代、卡特彼勒，日立、小松、神钢、沃尔沃、斗山、杰西博、约翰迪尔、徐工集团、龙工集团、中联沉科公司是研发和出产商用车新型座椅系统及手艺弹簧的全球领先企业，产物普遍用于卡车、客车及工程机械，次要出产包罗遍及全球20个国度的49个工场。正在国内设有合伙子公司—西安伊思灵华泰汽车座椅无限公司。一汽解放、陕沉汽、北奔沉卡、上汽依维柯、南京依维柯、姑苏金龙、宇通客车、青年客车、西沃客车、安凯客车、三一沉工、广西玉柴、中联沉科、斗山工程机械公司开辟了农业、建建以及工业车辆的公用座椅范畴。正在国内设有合伙子公司—全兴希尔思交通器材无限公司。公司由美国李尔公司、春风汽车公司、春风实业无限公司出资组建，次要出产沉、中型商用车座椅及微型车座椅以及轻型商用车座椅。公司为全国各大汽车集团、汽车制制厂配套出产，已构成乘用车座椅系列、商用车座椅系列等系列产物。具丰年产各类汽车座椅60万台套的能力。公司是一家跨地域的专业出产贸易汽车座椅、汽车后视镜的大型汽车零部件（集团）公司，为从机厂的货车、乘用车、商用车等车型配套。北汽福田、陕汽、中国沉汽、一汽、包头北奔、北汽无限、北汽股份、安徽华菱、江淮汽车和春风柳汽受小排量减税政策刺激，2016年1-6月乘用车累计发卖1104万辆，同比增加9。2%，估计全年乘用车销量将连结高速增加。此后如无政策刺激，乘用车销量将连结低速增加，估计2020年乘用车销量将跨越2800万辆。跟着国产SUV等车型的异军突起，国产物牌乘用车市占率逐渐提拔，2015年国产物牌乘用车市占率已提拔至41。3%。国产物牌乘用车质量不竭提拔，2020年市占率无望提拔至50%，销量将跨越1400万辆，响应汽车座椅的需求也正在快速添加。我国虽为汽车座椅需求量第一大国，国内汽车座椅市场却被外资品牌占领从导地位，乘用车座椅市场次要由美国江森自控、美国李尔、法国佛吉亚、日本丰田纺织、麦格纳等外资或者正在境内设立的合伙厂节制，仅美国江森一家公司，就正在我国成立了10多家汽车座椅和车内产物合伙企业，占领全国市场近30%的份额。除上述企业外，全球出名汽车座椅配套供应商还有华域汽车旗下的延锋汽车零部件、日本东京座椅、韩国现代岱摩斯、西德科、富卓汽车及全兴工业集团等。国内次要整车企业上海公共、上海通用和一汽公共最次要的座椅供应商均为合伙企业。长城汽车80%的座椅都是自供，残剩20%由长城取延锋江森的合伙公司供应。比亚迪汽车的座椅大部门由其十六事业部出产供应，还有一部门由泰极供应。国内汽车特别是乘用车座椅自从品牌相较于上述合伙或外资企业，正在公司规模、品牌影响力、手艺实力、出产能力等方面均面对必然的不脚。因为手艺程度的差距，正在市场定位方面，国外汽车座椅企业及其合伙公司从打中高端市场，国内汽车座椅出产企业次要定位于低端市场，市场价钱约为高端产物的1/3。江森自控是全球最大的汽车座椅供应商，公司出产汽车座椅系统，具有一流组件和手艺。公司的全球尺度化的出产流程是打制一流质量的最佳实践。公司正在上海、、沉庆等地有座椅营业的分布。奥迪、宾利、宝马、别克、凯迪拉克、雪佛兰、克莱斯勒、雪铁龙、达契亚、道奇、菲亚特、福特、本田、现代、捷豹、起亚、蓝旗亚、虎、雷克萨斯、林肯、马自达、梅塞德斯-奔跑、三菱、日产、欧宝、标致、保时捷、雷诺、劳斯莱斯、斯柯达、铃木、丰田、沃尔沃、公共等李尔的全球座椅专业人员取公司的电气团队合做。正在、沈阳、南京、沉庆、武汉、芜湖、瑞安、柳州等地有分布，营业涉及座椅系统。通用、福特、克莱斯勒、宝马、公共、阿尔法罗密欧、兰博基尼、捷豹虎、保时捷、奔跑、法拉利、菲亚特、现代、日产、神龙、春风、奇瑞、吉利、江铃、长安等丰田纺织无限公司（TBCH）是丰田纺织集团正在中国的全资子公司，正在、天津、上海、成都、宁波、广州等地有公司，营业涵盖汽车座椅、门板、顶篷、地板地毯及滤清器等多种产物。佛吉亚具有全球领先的汽车座椅手艺，座椅机构件营业居全球第一，整椅居全球第三。佛吉亚汽车座椅系统为整车制制厂商供给全套汽车座椅产物。正在、武汉、无锡、上海、南京等地有公司，涉及内饰系统。为提高产物的平安机能，公司发布了“反面碰撞乘员座椅”的手艺细节，这对前端碰撞乘客的有缓解。目前正正在开辟这项手艺的贸易使用。正在广州、宁波、武汉、沉庆等地有座椅营业分布。麦格纳座椅，是一家为全球汽车工业研发、制制高质量的整椅系统、座椅骨架，机构件处理方案以及发泡&面套产物的，具有系统座椅产物能力并充满创意的业内领跑者。现代岱摩斯2004年收购现代AUTOMOTIVE(今现代MSEAT)后，营业范畴由动力总成扩展至汽车座椅系统。公司通过位于中国、印度、捷克、巴西、墨西哥、美国等地的9个出产法人，向全世界客户不变供给汽车配件。正在、上海、四川有座椅营业分布。全兴工业集团是最大的汽车零部件制制商，次要产物有汽车座椅、汽车门板、标的目的盘、汽车遮阳板等。正在无锡、郑州、南京、武汉、浙江等地有座椅营业的分布。福特、通用、公共、雷诺、标致、现代、名爵、本田、丰田、海马、日产、三菱、铃木、国瑞、裕隆、中华、春风日产、上汽通用、奇瑞、天津一汽、沈阳金杯、昌河铃木、一汽轿车、福田、吉利等公司合伙企业配备最现代化的手艺。座椅布局和完整的汽车座椅都是正在一个屋檐下发生。公司的员工供给完整的汽车座椅办事客户上海公共。博泽是国际汽车行业的合做伙伴，为全球80多家汽车制制商及30多家供应商供给车门系统、后备厢门系统、座椅骨架和电子驱动系统等。博泽是全球四十强汽车供应商，也是这一财产范畴的第五大师族企业。上海公共、一汽公共、长安福特、上海通用、上汽集团、集团、神龙汽车、上海实业交通、法雷奥、贝洱、天合、长城、德尔福、奔跑、华晨宝马、长城、神龙汽车、沃尔沃、吉利、奇瑞、广汽菲亚特、福建戴姆勒、李尔长安、伟世通、佛吉亚延锋江森为中国次要汽车制制商办事，是中国汽车座椅行业的领军企业。公司客户不竭打制涵盖整椅、金属骨架及机械安拆、发泡、面套和头枕正在内的立异座椅系统。上海通用、上海公共、上汽通用五菱、上汽乘用车、长城汽车、长安福特马自达、长安铃木、江淮、奇瑞等富维-江森自控汽车饰件系统无限公司是一汽富维汽车零部件股份无限公司取江森自控亚洲控股无限公司配合投资设立的中外合伙企业，运营范畴包罗汽车座椅、仪表板、车身电子及饰件产物的开辟等。春风李尔汽车座椅无限公司是由美国李尔公司、春风汽车公司、春风实业无限公司出资组建，是春风汽车公司汽车座椅的主要供应商之一。次要客户为春风汽车无限公司商用车公司。正在广州花都投资组建子公司—广州泰李汽车座椅无限公司，努力于乘用车座椅的研发和制制。广州提爱思汽车内饰系统无限公司（简称广州TS）是广州汽车集团零部件无限公司取日本东京座椅手艺株式会社配合成立的合伙企业。成都丰田纺汽车部件无限公司是一家研发、出产、发卖本公司产物及其他品牌的汽车用座椅、汽车表里饰件及其形成零件；处置上述产物的进口营业的中外合伙企业。公司目前为四川一汽丰田汽车无限公司供给柯斯达客车座椅和内饰件、普拉多越野车座椅。光华荣昌汽车部件（集团）无限公司是一家出产汽车座椅、后视镜等汽车零部件的大型专业化公司。公司具备100万台套汽车座椅、100万台套座椅骨架、160万套汽车后视镜等零部件出产能力。北汽福田、陕汽、中国沉汽、一汽、包头北奔、北汽无限、北汽股份、安徽华菱、江淮汽车、春风柳汽等浙江俱进汽摩配件无限公司成立于1988年，专业出产汽车座椅、实皮座套、聚氨酯发泡、汽车内饰件、细密冲压件等百余种产物，次要为吉利汽车集团供给配套办事。受近年商用车销量低迷影响，公司目前正正在逐渐转型为乘用车座椅供应商。公司正在持久的运营过程中对车辆座椅堆集了丰硕的行业经验，2015年起头为新大洋知豆供货，乘用车座椅产物发卖13475席，实现收入612。6万元。2016年3月29日，公司取众泰汽车签定了《供货合同（2016年）》，公司为众泰汽车批量出产B11车型（即众泰T600）供给乘用车座椅，并满脚众泰汽车售后办事所需的数量（包罗零部件）。按照乘联会数据显示，众泰T600 2015年销量为126121辆，月销量过万，正在中型SUV中销量居于前列。公司为其供给的乘用车座椅为汽车整椅——包罗前座和后座座椅总成，价值量相对商用车将获得大幅提高。2016年5月13日，公司取众泰汽车签定了《配套零部件开辟和谈》。按照和谈，公司接管众泰汽车委托进行B11B车型（即众泰T700）座椅开辟，公司参取乘用车从机厂客户新产物的同步开辟。该款车型定位中大型SUV，五座车型将于12月率先上市，2017年内连续推出四座和七座版车型。动力方面将搭载1。8T和2。0T两种策动机，此中2。0T策动机来自上汽，并采用了燃油缸内曲喷手艺，最大输出功率220马力（162kW），峰值扭矩350牛米。公司接连收成众泰汽车两大车型的配套订单，并参取同步开辟，手艺实力已逐步获得承认，公司操纵国产性价比劣势将逐步实现正在自从车型中配套渗入率的提拔。按照中汽协数据，2015年我国新能源汽车产量达34。0万辆，同比增加3。3倍。新能源汽车近年正在购买补助、运营补助、派司支撑等积极要素鞭策下，无望持续高速增加，2020年销量无望达到150-200万辆。取以合伙品牌为从的燃油乘用车分歧，新能源汽车市场正在我国仍然处于成长初期且以国产物牌为从，新能源汽车厂商的座椅等汽车零部件供应系统尚未完全成熟，公司积极通过新能源汽车供应商系统成立的契机进入乘用车座椅市场，有较大的成长空间和市场容量。公司通过取知豆、众泰汽车合做为契机，鼎力拓展乘用车座椅特别是新能源乘用车座椅的出产，可以或许拓展新的产物使用范畴和利润增加点，扩大公司营业笼盖范畴，降低下逛单个范畴市场变更对公司全体业绩的影响，进一步提高产物毛利率程度及公司盈利能力，正在车辆座椅供应范畴的劣势合作地位，提拔国内乘用车座椅手艺水准和国际合作力。2016年7月13日，公司非公开辟行股票申请获得中国证监会发审会审核通过。刊行底价调整为27。69元每股，刊行股票不跨越1，831万股，募集资金不跨越5。1亿元。项目将投入4。3亿扶植乘用车座椅智能化出产扶植，项目建成后，项目达产产能为年产30万套成品座椅（含60万套焦点件）取140万套单销焦点件。项目扶植期为24个月。项目建成后第一年产能达产率为80%，第二年产能达产率为100%，项目运营期内年均停业收入达9。9亿元。募投项目建成后有益于公司拓展乘用车座椅范畴，推进产物布局优化升级。陈邦锐许诺以现金体例按照取其他认购对象不异的认购价钱认购，认购比例正在本次现实刊行股份总数的10%- 30%之间，现实节制人认购彰显对公司成长的强烈决心。受下逛工程机械、商用车行业低迷影响，公司工程机械座椅、商用车座椅停业收入有所下滑，2015年公司实现停业收入为2。9亿元，较客岁同期下降5。6%。受益于钢材等材料成本下降及汇率贬值，公司总体毛利率比上年同期上升1。6个百分点，归属母公司股东的净利润3341万元，同比增加3。6%。从产物类别来看，公司三大系列产物工程机械座椅、商用车座椅和农用机械座椅合计占从停业务收入比例跨越90%，从停业务凸起。2015年受钢材等材料成本下降及汇率贬值所致，工程机械座椅毛利率以及农用机械座椅毛利率较同期有所上升，商用车座椅因为公司开辟市场部门产物小幅降价，毛利率较同期有所下滑，总体毛利率为31。4%，连结不变。公司勤奋向乘用车座椅范畴拓展，2015年起头为新大洋知豆供货，乘用车座椅产物发卖13475席，实现收入613万元。公司积极开辟海外市场，正在国内市场以工程机械座椅和商用车座椅的从机配套发卖为从，国外市场以工程机械座椅和农用机械座椅的售后维修市场发卖为从，近几年不变占停业收入四成摆布。国外市场公司次要通过本地经销商进行发卖，地域次要集中正在地域和欧洲。2015年，因为国内工程机械、商用车行业低迷，国内发卖收入同比下降7。1%。虽然国外发卖收入同比下降2。7%，但产物毛利率上升5。9%，次要缘由是公司高端座椅产物出口占比添加和汇率贬值。儿童平安座椅别名儿童束缚系统CRS（Child RestraintSystem），是特地为分歧春秋（或体沉）儿童搭车平安而设想的安拆，是一种系于汽车座位上，供儿童乘坐且有设备并能正在发生车祸时，儿童以最大限度保障儿童平安的座椅。目前，世界上有50多个国度曾经对儿童平安座椅立法并强制利用。部门发财国度儿童平安座椅的利用率高达90%，并从欧美国度的大量利用起头向全球普及。据博思数据预测，全球儿童平安座椅市场将来几年将连结不变增加，到2020年，全球儿童平安座椅市场规模将达到56。4亿美元。我国儿童平安座椅市场处于初步开辟阶段，消费者对其认知程度较低。2012年《灵活车儿童乘员束缚系统》发布取实施，为儿童平安座椅供给了法令尺度和行业原则，儿童平安座椅的普及率呈快速上升趋向，按照《中国儿童道交通平安蓝皮书》调研组正在2015年正在、青岛、长沙等8个城市的查询拜访，调研样本的儿童平安座椅的平均利用率为33。3%。取2013年不到15%的平均利用率添加了一倍，但距发财国度90%的利用率差距还很大。目前国内告竣3C认证的儿童平安座椅出产厂家有300多家。中国儿童平安座椅市场次要被中、英、德三个国度的出名品牌占领，此中中国品牌占领了40%摆布的市场份额。但良多企业是由婴童用品厂商转型，设想制制门槛很低。而儿童平安座椅属汽车平安用品，对平安性要求很高。将来跟着儿童平安座椅立法取相关平安原则出台，国度二胎政策完全铺开，家庭平安认识逐渐提高，儿童平安座椅渗入率将大大提拔。若是儿童平安座椅强制利用进入交通律例，以现正在每年乘用车发卖跨越2000万辆计较，若是儿童平安座椅配拆率达到30%，估计每年儿童平安座椅市场无望达到600万套，市场将来成长空间庞大。公司积极推进儿童平安座椅项目研发，公司开辟的两款儿童平安座椅JEC610汽车儿童平安座椅（合用9个月—12岁儿童）、JEC210汽车儿童平安座椅（合用0—4岁儿童）于2016年4月19日收到中汽认证核心颁布的两项关于汽车儿童平安座椅的中国国度强制性产物认证证书（即3C认证证书），并收到国度工商行政办理总局商标局颁布的四项商标注册证及一项马德里商标国际注册证件。这两款座椅项目曾经完成工拆样件和设想验证，进入量产阶段。儿童搭车平安座椅是汽车平安用品，对平安性要求很高，公司有多年的汽车座椅出产研发经验，手艺实力强，质量能够获得。因为其具有消费属性，公司打算次要是采用电商如天猫旗舰店、取乘用车从机厂及汽车4S店合做发卖等发卖模式。2015年，公司儿童平安座椅尚处于研发期，未实现发卖收入。同时，公司也积极拓展飞机座椅、高铁座椅等全新的营业范畴，并逐步拓宽国表里发卖渠道，实现全球化发卖，朝高附加值座椅供应商成长。压机、推土机和叉车等工程机械座椅行业占领较大的份额，其出产和发卖受根本设备扶植和衡宇室第施工等固定资产投资要素影响较大。现阶段国内经济下行压力大，加之本年洪害部门地域受灾严沉，估计会加大根本扶植投入，带动公司工程机械座椅需求量有所回升，毛利率无望受益于钢材等材料成本下降、产物高端化等要素进一步提拔，估计2016-2018年工程机械座椅收入别离为1。34亿、1。41亿和1。48亿，毛利别离为0。49亿、0。52亿和0。54亿。公司商用车座椅系列次要包罗沉卡座椅和大中客车座椅。2016年沉卡送来苏醒，按照中汽协数据，2016年前半年沉卡累计发卖34。0万辆，同比增加15。2%，大型客车取中型客车销量也别离同比增加4。1%、23。2%，估计伴跟着行业全体苏醒，公司该项营业也将有所回暖。新客户方面，2015年公司新增实现对陕汽宝华、沉汽商用车多量量产物供应，产物逐步高端化，毛利率估计跟着市场的开辟成功也将有所回升。估计2016-2018年公司商用车座椅收入别离为1。06亿、1。10亿和1。15亿，毛利别离为0。32亿、0。34亿和0。35亿。公司农用机械座椅次要针对国外市场，以售后维修市场发卖为从，相对于从机配套市场而言，售后维修市场针对的是存量市场，有必然的刚性需求，波动性较小。估计2016-2018年公司农用机械座椅收入别离为0。42亿、0。42亿和0。43亿，毛利别离为0。13亿、0。13亿和0。13亿。公司积极拓展乘用车市场，目前已开辟知豆、众泰汽车优良客户。公司2015年曾经起头为知豆供货，估计销量将进一步提拔。公司取众泰汽车签定和谈为B11车型配套座椅，估计2016年三季度起头贡献收入。B11车型月销量超一万辆，估计本年供货4万套，来岁无望供货10万套以上。公司取众泰汽车同步开辟的B11B车型将于2016年12月上市，来岁无望成爆款车型，带来公司供货量迸发式增加，估计公司来岁为其供货5万套。公司操纵国产性价比劣势无望拿到其他乘用车品牌配套订单，估计2018年能新增一至两款车型，逐步实现配套渗入率的提拔。估计2016-2018年公司乘用车座椅收入别离为1。29亿、4。65亿和8。00亿，毛利别离为0。41亿、1。58亿和2。80亿。按最新股本摊薄后，我们估计天成自控2016-2018年每股收益别离为0。52元、0。98元和1。45元。以2018年业绩为根本，赐与公司座椅营业40倍动态市盈率，合理方针价为58。00元，初次赐与买入评级。